美8月零售数据上扬 欧天然气价格高涨——全球宏观态势每周观察（2021年第37期）

　　本期摘要

　　政经聚焦

　　美国

　　美国8月CPI增幅出现放缓

　　美国8月零售数据止降上扬

　　欧洲

　　欧洲今年天然气价格已涨至三倍以上

　　英国8月通胀水平大幅上升，政策转“鹰”呼声高涨

　　新兴市场及其他国家

　　新西兰二季度经济持续复苏，或再次加息

　　国家主权评级动态

　　穆迪上调葡萄牙长期本、外币主权信用等级至“Baa2”

　　主要经济体利率及汇率走势

　　各期美债收益率涨跌互现，各主要经济体国债与美债收益率利差走势不一

　　美元指数走强，主要非美货币普跌

　　国际大宗商品价格走势

　　受强劲需求的拉动，国际原油价格连续第四周上涨

　　黄金价格延续上周下跌趋势

　　政经聚焦

　　美国8月CPI增幅出现放缓

　　当地时间9月14日，美国劳工部公布数据显示，美国8月消费者价格指数(CPI)环比上涨0.3%，低于7月前值0.5%；同比上涨5.3%，仍处于历史高位。而在剔除能源和食品价格后，8月核心CPI环比上涨0.1%，低于预期。汽油价格环比增长2.8%，同比增长达42.7%。

　　联合点评：美国8月CPI环比增幅是自今年2月份以来的最低增速，而通胀的放缓可能预示着通胀已经见顶，但是由于经济增速缓慢、劳动力短缺和供应紧张等问题没有得到实质性的改善，所以美国通货膨胀还将在短期内继续保持高位。从细分上来看，随着需求的回落，前期推高通胀的二手车和卡车价格则出现了5个月以来的首次下跌；受到疫情的再次上扬的影响，交通服务板块也出现了明显的下跌，其中航空业比下跌9.1%。

　　美国8月零售数据止降上扬

　　当地时间9月16日，美国商务部公布8月零售销售数据显示，美国8月零售销售额达到6,187亿美元，较上月环比增加0.7%，高于前值-1.1%和预期值-0.7%；较2020年同期同比上涨15.1%。

　　联合点评：美国8月零售数据意外走好，显示出消费者持续的消费能力和零售商较强的韧性。一方面，零售数据并没有伴随着政府救助政策的逐渐退出以及疫情的再次上扬而下滑；另一方面，自7月中旬以来，美国申请失业金人数整体呈现下降趋势，可以看出雇主正在留住工人以应对当前的经济活动。转移支付给美国家庭带来了大量储蓄，而最近几周因为疫情的上扬，居民削减了服务类的支出，而这一部分支出并没有反应在零售数据上，所以在疫情能够得到有效控制的情况下，美国经济将持续复苏。

　　欧洲今年天然气价格已涨至三倍以上

　　当地时间9月13日，欧洲天然气期货价格创下历史新高，价格已为2019年同期的5倍。近年来，美国、亚洲和欧洲地区的天然气市场相互依赖，当下供给不足的背景下，天然气已经成为2021年涨幅最大的大宗商品。随着冬季的到来，预计天然气短缺的问题将进一步凸显。

　　联合点评：天然气的供需失衡造成近期欧洲天然气价格的高涨。供给方面，欧洲最大的天然气进口国是俄罗斯，但受俄罗斯国内需求高涨以及削减供应的影响，欧洲天然气库存降至十多年来最低水平，比5年平均水平低还25%；美国是欧洲天然气的主要进口国，近期飓风艾达以及热带风暴尼古拉斯等极端天气对美国能源生产产生一定威胁，而美国天然气库存增长也非常低迷，市场供给能力大幅削弱。需求方面，随着各国防疫限制的逐步取消，经济逐步重新开放，进而对天然气的需求也大幅上升；欧洲能源的使用正逐步由煤炭转为天然气，导致对天然气的需求增加。因此，欧洲天然气出现供不应求的失衡局面。值得注意的是，欧洲大陆飙升的能源价格或许会对欧洲地区产生地缘政治影响，西班牙政府发布了一项限制能源零售价格的法令，如果更多的欧盟成员国模仿西班牙，将廉价能源置于绿色转型之上，欧盟作为气候领导者的信誉可能会受到损害。

　　英国8月通胀水平大幅上升，政策转“鹰”呼声高涨

　　当地时间9月15日，英国国家统计局公布数据显示，英国8月CPI增幅同比上涨了3.2%，创下2012年3月以来的最高增速。这一数值也高于7月前值的2%，8月英国物价环比上涨0.7%。其主要原因是随着政府放松对新冠疫情的限制，食品、运输、家具和餐厅价格环比大幅上涨。与7月份相比，这些类别的价格均上涨逾1%。

　　联合点评：英国8月CPI增幅高涨主要受两方面因素的影响：一是低基数效应，2020年英国政府提出“外出就餐”计划，通过提供大量的价格补贴，使得居民的餐饮花费大幅下降，而今年消费价格明显回升，因此英国2021年CPI增幅明显上涨；二是受全球缺芯和强劲需求的影响，英国二手车和能源价格大幅上涨，助推通胀上行。高通胀令英国央行内部加息呼声高涨，随着英国就业情况已恢复至疫情前水平，英国整体经济在稳步复苏的轨道上，因此加息的基本条件已经达到，预计英国最快将于2022年一季度启动加息。

　　新西兰二季度经济持续复苏，或再次加息

　　当地时间9月16日，新西兰统计局公布数据显示，新西兰二季度国内生产总值(GDP)增长2.8%，高于预期1.3%。截至2021年6月，新西兰年化GDP增长5.1%。所有行业在二季度均呈现增长，其中服务业增长明显，增幅达2.8%；商品生产行业增长1.3%；第一产业增长5.0%。接下来，10月6日，新西兰央行将召开央行会议，市场预期将再次加息。

　　联合点评：在新西兰国内疫情控制有效的背景下，新西兰二季度经济恢复持续超预期。其中，新西兰服务业的增长明显则是由其与澳大利亚的旅游互通项目所拉动，而服务业则占到新西兰GDP总量的三分之二。不仅如此，随着封锁的解除和经济的复苏，新西兰的失业率也降至4.0%，通胀率随之上升至3.3%，高于新西兰中央银行1-3%的目标区间。从当前新西兰经济复苏的速度高于预期可以看出其经济情况明显好转，或已达到央行再次加息的条件，预计10月6日的新西兰央行会议会宣布新一轮的加息。

　　国家主权评级动态

　　穆迪上调葡萄牙长期本、外币主权信用等级至“Baa2”

　　9月17日，穆迪上调葡萄牙长期本、外币主权信用级别至“Baa2”，评级展望调至“稳定”。穆迪认为，葡萄牙在欧盟复苏基金和结构性改革的保障下，经济有望保持长期增长；其次，葡萄牙的债务负担将在强劲的经济增长和有效的财政政策下得到一定缓解。一方面，葡萄牙获得相当于2020年GDP总量8.2%规模的复苏基金，相当于未来5年的公共投资总量，此举有助于应对欧元区主权债务危机和多年投资不足的问题；葡萄牙本国的国家复苏和恢复计划也着重于改善葡萄牙中小企业结构性资本不足的问题、提高国民技能和实现公共和私营部门数字化等方面，此次改革有助于提升葡萄牙的增长潜力。另一方面，葡萄牙与其他南欧国家相比，其财政预算更加健康且受疫情影响较小；葡萄牙强劲的债务负担能力加强了其信用情况，因此在宽松货币政策的融资环境下，葡萄牙的利率敏感性有所下降。综合上述因素，穆迪上调葡萄牙评级至“Baa2”。

　　主要经济体利率及汇率走势

　　各期美债收益率涨跌互现，各主要经济体国债与美债收益率利差走势不一

　　本周，各期美债收益率涨跌互现。在美国股市三大指数纷纷下跌的背景下，美国债市的避险需求受到追捧，本周1年期美国国债平均收益率较上周下跌0.75个BP至0.07%。美国8月零售数据的意外走好，有效缓解了当前市场对于刺激政策的回撤以及消费将会低迷的恐慌情绪，本周5年期美国国债平均收益率较上周上涨1.60个BP至0.83%。从长期看，变异毒株限制经济复苏的问题仍然存在，新增病例可能出现再次大幅上扬，市场对于美国未来经济走势仍保持谨慎的态度，在此背景下10年期美国国债平均收益率较上周下跌1.90个BP至1.33%。

　　本周各期限中美国债平均收益率利差全面走扩，1 年期、5 年期和 10 年期中美国债平均收益率利差分别较上周走扩 6.56 个、2.71 个和 4.05 个 BP 至 2.33%、1.92%和 1.56%。本周1年期和10年期日美国债平均收益率利差分别较上周收窄0.30个和2.02个BP至-0.19%和-1.28%；5年期日美国债平均收益率利差分别较上周走扩1.85个BP至-0.93%。周内1年期和10年期欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差分别较上周收窄0.42个和4.01个BP至-0.80%和-1.63%；5年期欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差分别较上周走扩0.68个BP至-1.46%。本周5年期和10年英美国债平均收益率利差分别较上周收窄4.40个和6.23个BP至-0.41%和-0.56%。

　　美元指数走强，主要非美货币普跌

　　本周，美元指数整体呈走强态势。一是由于美国8月零售数据的走强增加了人们对经济复苏的信心，令年内美联储货币政策转向的可能性上升；二是美国通胀压力仍然持续，进一步支撑缩债预期，美联储有望在今年年底内开始实施。截至本周五，美元指数收于93.2563，周内累计上涨0.67%。

　　本周，在美元走势强劲的背景下，欧元和英镑兑美元纷纷出现下跌。周内欧元兑美元收于1.1725，周内累计收跌0.75%；周内英镑兑美元收于1.3738，周内累计收跌0.72%。相较于欧元和英镑受到美元强势走强的影响，下跌明显，日元则小幅走弱，本周美元兑日元收复110关口并收于110.0100，周内累计收涨0.10%。

　　本周，在美元指数上行的背景下，人民币汇率震荡走弱。截至周五，美元兑离岸人民币汇率收于6.4725，周内累计收涨0.45%；美元兑在岸人民币汇率收于6.4521，周内累计收涨0.03%。

　　国际大宗商品价格走势

　　受强劲需求的拉动，国际原油价格连续第四周上涨

　　本周，国际油价周内全面上涨，主要受以下因素影响：一是前期受到飓风“艾达”的影响，美国墨西哥湾部分炼油厂停摆，导致8月石油产量减少，当前墨西哥湾仍然未能全面重启；二是OPEC发布报告显示，随着经济逐步恢复到疫情前水平，2021年和2022年全球原油需求将持续强劲；三是美国能源署(IEA)表示，在需求强劲的背景下，当前的库存和产量仍然不足。总体来看，在供应相对有限的条件下，强劲的需求预期拉动石油价格上扬。截至本周五收盘，NYMEX原油价格收于71.96美元/桶，周内累计收涨3.18%；ICE布油价格收于75.49美元/桶，周内累计收涨3.58%。

　　黄金价格延续上周下跌趋势

　　本周，虽然美国整体物价仍然处于高位，但通胀数据增幅出现了放缓迹象，符合美联储当前通胀现象为“暂时性”的基调；其次，零售数据意外的强劲，减缓了人们对美国复苏前景的担忧。两项数据的好转使得市场风险情绪有所提振，因此金价承压走低。截至本周五，COMEX黄金价格收于1,753.90美元/盎司，周内累计收跌2.01%，继续呈现下跌走势。

联合资信

　　联合资信评估股份有限公司(简称“联合资信”)前身为成立于2000年7月的联合资信评估有限公司，2020年9月17日更为现名(英文名称China Lianhe Credit Rating Co。 Ltd。)。

　　联合资信是目前中国最专业、最具规模的信用评级机构之一，总部设在北京，公司经营范围包括：信用评级和评估、信用数据征集、信用评估咨询、信息咨询；提供上述方面的人员培训。目前开展的主要业务包括对多边机构、国家主权、地方政府、金融企业、非金融企业等各类经济主体的评级，对上述各类经济主体发行的固定收益类证券以及资产支持证券等结构化融资工具的评级。

　　公司业务资质齐全，已经完成向中国人民银行和中国证券监督管理委员会备案，取得国家发展和改革委员会和中国银行保险监督管理委员会认可，是中国银行间市场交易商协会理事单位，具有从事银行间市场、交易所市场的资信评级业务资格。

（文章来源：联合资信）