IPO观察丨名表经销商盛时股份临阵撤单 每年关联方采购金额达数十亿

　　红星资本局消息，原定于5月26日上会的盛时钟表集团股份有限公司(以下简称“盛时股份”)，在上会前夜临阵“撤单”，结束了近一年的IPO之旅。

　　证监会官网显示，盛时股份已申请撤回申报材料，决定取消第十八届发审委2022年第60次工作会议对该公司发行申报文件的审核。

　　盛时股份是一家腕表经销商，背靠钟表大王“亨得利”，年售腕表数量超过160万只，营收已突破百亿元。但红星资本局注意到，盛时股份关联交易层出不穷，每年总额达数十亿元。

　　此外，盛时股份近三年累计分红11.6亿元，截至2021年6月末，账上还躺着逾10亿元的货币资金。在此情况下，盛时股份仍原计划募资10亿元补充流动资金，募投合理性遭质疑。

背靠钟表大王“亨得利”

年售腕表160万只

　　盛时股份是腕表全渠道流通服务商，专业从事中高端腕表零售、批发业务，提供腕表售后服务及周边产品。招股书显示，盛时股份是斯沃琪集团、历峰集团、劳力士集团、路威酩轩等的合作伙伴，每年销售的腕表数量超过160万只，拥有200多万注册会员。

　　盛时股份的前身为新宇周玉赞，于2008年5月由亨得利中国、珠海周玉赞等共同出资成立。亨得利中国为港股上市公司亨得利控股(3389.HK)的全资子公司。

　　此后两年内，亨得利中国陆续收购新宇周玉赞其余股份，成为后者的全资母公司，并将新宇周玉赞更名为新宇有限。

　　2016年，亨得利中国调整持股架构，并最终将所持有的新宇有限100%股权转让给亨得利控股的实控人张瑜平，张瑜平后来又设立譽丰有限作为持有新宇有限100%股权的持股平台。

　　随后，新宇有限又进行了5次股权转让，引入JD公司(实控人为京东集团)、群岛千帆(实控人为海尔集团)、德新公司(实控人为农业银行)、上海国改、深创投等投资方，并于2020年12月整体变更为股份有限公司。

　　在本次发行前，张瑜平通过譽丰有限持有盛时股份35%的股权，仍为实际控制人。

　　亨得利原在中国港澳台地区及马来西亚市场从事中高端国际名表零售、客户服务及维修、腕表配件制造及电子商务等业务。2020年，亨得利通过出售或关店的方式终止所有腕表实体门店的经营，整体结束了腕表零售业务的运营。自此，亨得利与盛时股份不存在同业竞争。

　　即便如此，盛时股份至今仍有多家门店使用“亨得利”作为店招，仍有多家子公司使用“亨得利”作为登记名称。

　　招股书显示，2018年-2021年上半年(报告期)，盛时股份分别实现营业收入91.10亿元、95.21亿元、103.79亿元和63.13亿元，其中超9成收入来自中高端腕表；同期归母净利润分别为5.01亿元、5.95亿元、5.36亿元和4.61亿元，2020年的净利润略有下滑。

关联采购体量庞大

依赖斯沃琪集团

　　体量庞大的关联交易，是盛时股份备受关注的一大问题。

　　盛时股份直接与亨得利存在关联交易。报告期内，盛时股份向亨得利控股及其子公司采购装修及广告服务，金额分别为1696.24万元、2222.98万元、2611.77万元和984.18万元，占公司装修及广告相关支出的比例分别为13.25%、19.07%、15.53%和11.10%。

　　亨得利控股的董事史仲阳，也是盛时股份腕表供应商瑞表上海的董事。瑞表上海在2018年度为盛时股份关联方。当年盛时股份向瑞表上海采购除欧米茄、浪琴和雷达以外的斯沃琪集团旗下腕表品牌，采购金额为35.26亿元，占2018年度采购总额的比例为48.17%。

　　除此之外，盛时股份持有瑞韵达10%股权并有权向瑞韵达指派一名董事，而报告期内张瑜平曾担任其董事，后于2018年7月辞任。报告期内，盛时股份向瑞韵达采购欧米茄、浪琴、雷达品牌腕表，采购金额分别为26.18亿元、27.23亿元、29.79亿元和16.91亿元，占各报告期采购总额的比例为35.76%、36.02%、35.97%和35.81%。

　　值得一提的是，瑞表上海和瑞韵达均为斯沃琪集团控股的子公司。报告期内，盛时股份向斯沃琪集团的腕表采购占比分别为83.93%、82.01%、71.18%和68.56%，各期均超过50%，存在一定程度的采购依赖。但盛时股份表示，不构成重大不利影响。

　　斯沃琪集团是全球最大的制表企业，经营18个腕表品牌，包括宝玑、宝珀、欧米茄、雅克德罗、浪琴、天梭等知名品牌，2020年，其腕表在全球零售市场的份额为25.25%。

　　以盛时股份与斯沃琪集团目前深度绑定的现状来看，未来这种大规模的关联交易仍将继续。

10亿现金在手却募资10亿补流

总资产过半都是存货

　　原本此次IPO，盛时股份拟募集资金25.07亿元，分别用于终端零售网络建设及升级(13.31亿元)、维修业务体系升级(1.76亿元)、补充流动资金(10亿元)。

　　但盛时股份看起来其实并不缺钱。截至2021年6月末，其账面上的货币资金约为10.26亿元。此外，盛时股份给股东派发现金红利也十分大方，仅2020年就突击分红5.5亿元，近三年累计分红11.6亿元。

　　盛时股份上述操作让人直呼看不懂。在首发反馈意见中，证监会要求盛时股份说明分红后以募集资金进行补流的合理性、必要性，是否存在损害公司利益的情况，是否存在侵害中小投资者利益的情况。

　　报告期内，盛时股份的资产负债率(合并)为38.28%、 46.38%、47.45%和48.06%，低于50%。但其表示，资产中有大量存货，实际承受的负债压力依然较大。

　　报告期各期末，盛时股份的存货金额分别为40.41亿元、41.23亿元、46.83亿元和48.62亿元，占各期末总资产的比重分别为56.88%、53.76%、57.11%和52.46%。

　　对此，盛时股份解释称，主要原因包括：第一，为维护实体门店的品牌形象，需要在每家门店中陈列展示具有代表性的腕表，这些陈列展示腕表往往售价较高且型号丰富；第二，为了满足下游经销商的进货需求，需要保持一定数量的腕表安全库存。

　　此次临阵撤单后，盛时股份是否会再次向A股发起冲击，红星资本局也将持续关注。

（文章来源：红星资本局）