公用事业行业周报：国务院召开稳经济会议 下半年用电量增速有望企稳反弹

　　核心观点

　　稳住经济大盘：国务院召开重磅会议，下半年用电量增速有望反弹5 月25 日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。国务院总理李克强在会议上指出，3 月份尤其是4 月份以来，就业、工业生产、用电、货运等指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020 年疫情严重冲击时还大。同时强调发展是解决我国一切问题的基础和关键。要求着力保市场主体以保就业保民生，保护中国经济韧性。努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。会后，苏浙豫鄂湘沪等多省市开展部署，抓项目扩投资是各省市提出的重点。我们预计下半年社会用电量增速有望随复工复产及经济企稳迎来反弹。

　　煤价、电价新常态下火电资产有望迎来底部反转火电基本面已处至暗时刻，煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位在政策引导下预计将逐步修正，届时火电周期性弱化、回归公用事业属性，有望以稳定的ROE 回报，创造充裕的现金流，并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。

　　中长期来看，在未来以新能源为主体的新型电力系统中，火电将由电量型电源逐渐过渡为灵活性调峰电源，并有望迎来全新的成本回收机制。其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”，昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。

　　风电、光伏运营将打开长期成长空间

　　在新能源发电投资的长期赛道中，面临转型的传统电企预计将成为举足轻重的参与者，新能源有望被打造为“第二成长曲线”，其显著的优势是传统电力基本盘带来的充裕现金流、竞争力较强的融资成本、出众的资源获取能力。

　　上游的组件和风机长期看仍有降本空间，另外技术进步也有望使发电小时数有内生增长，这将为运营环节长期稳定向好的收益率提供有力支撑。风光发电未来还将有望持续获得绿色环境属性的溢价，而当前主要交易的是电的能量价值。

　　投资建议与投资标的

　　细分板块中，看好火电、核电、新能源运营的投资机会；尤其看好传统电力转型发展新能源带来的价值重估。

　　建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际(600011，买入)、国电电力(600795，未评级)，核电+新能源双轮驱动的中国核电(601985，未评级)，有望通过资产重组成为南方电网旗下储能运营平台的文山电力(600995，未评级)。其他建议关注标的包括三峡能源(600905，未评级)，未来可能分享福建优质海风资源的福能股份(600483，未评级)、中闽能源(600163，未评级)，国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力(600452，未评级)，以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利(600116，未评级)。

　　风险提示

　　新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面可能继续恶化；新能源运营的收益率水平可能降低；电力市场化改革推进可能不及预期。

（文章来源：东方证券）