短期波动率斜率择时效果较强 不同指数间效果稳定

　　根据未来收益率单调性较好的斜率指标来构建多头和多空策略，测试基于不同期限和构建形式的策略表现。其中使用1月期限左侧平均斜率构建的择时策略有效性较高。大部分9月和1年期隐含波动率构建指标跑输沪深300指数，主要原因为较长期限期权的流动性偏低，方向性交易一般会选择短期限期权，且长期隐含波动率数值可能是向外插值的结果，因此其参考价值相对有限。

　　自2015年来使用上证50ETF期权隐含波动率斜率构建的多头策略年化收益率和夏普比率分别为13.92%和0.81，多空策略24.74%和1.08，显著高于同期上证50指数的1.63%和0.07.将相同参数应用到沪深300股指期权中进行样本外测试也可以得到较好表现：多头策略年化收益率和夏普比率分别为17.48%和1.23，多空策略36.63%和1.73，高于同期沪深300指数的-3.65%和-0.17。

（文章来源：中金公司）